【资讯】混改盛宴二级市场不放烟花

混改盛宴 二级市场不放烟花

“这是迄今为止，2014年全球最大的并购重组。”中国石化销售公司引进25家投资者后，中国石化一位副总对外表示。然而，无论是港股市场还是A股市场，投资者都没有等到二级市场为这场全球最大的并购盛宴燃放的烟花。　　A股市场，中国石化9月15日以5.73元开盘，5.60元收盘，全天下跌0.71%；16日，5.57元低开，收盘下跌2.68%，报收5.45元。中国石化在香港二级市场表现同样不尽如人意，9月15日以7.54港元开盘，收于7.25港元，全天下跌7.05%；16日，因台风港股停盘半天，下午以7.2港元低开，报收7.10港元，下跌2.07%。

倾向于战略投资者　　9月15日，中国石化发布公告称子公司中国石化销售有限公司增资引进25家投资者。投资者将共计斥资1070.94亿元认购中石化销售公司29.99%的股权。此次增资完成后，中石化将持有中石化销售公司70.01%的股权，全体投资者共计持有销售公司29.99%的股权。销售公司的注册资本将由人民币200亿元增加至人民币285.67亿元。　　据了解，中石化在抛出引资计划之后，竞争者高达100家之多。经过激烈角逐出25家投资者，囊括了国内资本圈的核心力量，包括大润发、复星、新奥能源、腾讯、海尔、汇源等9家产业大腕，也包括了嘉实基金、工银瑞信、华夏基金等公墓巨头，以中国人寿和生命人寿为代表的4家险企也成功入围。　　中石化采取了多轮评选以及竞争性谈判的方式来实施，“综合考虑报价、产业互动性、认购金额和‘三个优先’谈判的结果。”中国石化销售有限公司总会计师叶慧青表示，“即产业投资者优先，国内投资者优先，惠及广大人民的投资者优先。”　　也正是因为“三个优先”原则，阿里巴巴被挡在了门外。阿里巴巴的第一大股东和第二大股东均为外国公司，两者占据了阿里巴巴超过50%的股份，所以不符合中国石化的引入标准。　　虽然中国石化董事长傅成玉此前曾表示，相比财务投资者，中石化更倾向于战略投资者。　　但对于参与抢购股权的产业巨头，在西南财大西部商学院副院长唐小飞看来，这些投资者主要还是财务投资。“他们看中的是中石化的现金流，此外5年至10年内原油都没有替代能源，这笔投资非常安全。”　　对于25家投资者来说，这确实是一笔不错的生意。据新奥能源对外表示，中石化销售公司保证其派息比率达40%，加上潜在的业务增长，相信会带来不错的回报。　　但究竟是不是“唐僧肉”，还要看是在谁的眼里。有市场人士评价说：“这根本不是什么混合所有制改革，实际上是融资，而不是私有化，治理结构和控制权根本没变，就是部分业务向社会集资而已，相当于一次小型定向增发。”　　二级市场为何不买账　　巨头的排队疯抢并没有带来预想的示范效应，这一次普通投资者异常冷静，A股和港股走出了双双下跌的行情。　　对此，摩根士丹利的报告称，自中石化2月公布拟为销售公司引资以来，其市值累计增加1110亿元人民币(RMB)，并充分反映出出售股权所带来的潜在特殊收益。由于首阶段重组完成，在短时间内缺乏利于多头因素刺激，预计该股面临获利回吐压力。　　华尔街投行Jefferies发表研究报告表示，出售销售公司近30%的股权，作价175亿美元，低于市场原预期作价的200亿美元至300亿美元，相当于该部分市盈率的14倍。这个作价仍过高，原来预计只为110亿美元至150亿美元。　　而且Jefferies表示，该批投资者过往并无便利店营运的经验，而且似乎全部皆属中资。　　瑞信也发表报告指出交易弱点：一来交易较预期早，而且销售公司的上市时间表，清晰指明三年。不过，其估值相当于2013年市盈率的14.3倍，大大低于该行预期的18倍，还有投资者组合侧重财务投资者，差过预期。　　基于上述种种，瑞信将中石化每股资产净值预测由10元降至9.2元，但维持目标价10元不变，评级亦维持“跑赢大市”。股价短期内或受获利回吐压力的影响。

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